2018年社会服务行业策略:坚守龙头(附股)
发布时间:2020-04-11 10:49

  2017 年餐饮旅游行业整体平稳,子行业分化,连锁酒店、拉菲2app官方下载免税业景气向上,出境游、景区相对平淡。年初至今( 12 月 18 日)指数相对取得显著超额收益。 16/17年板块估值持续回落, 绝对估值和相对大盘估值处于历史低点, 18 年行业景气度有望提升, 估值回归,维持“增持”评级, 建议紧抓两条投资主线)强者恒强,连锁酒店、免税景气持续,龙头高增长; 2)出境游景气拐点,龙头估值修复;景区个股客流恢复、 管理机制改善带来估值回归。

  酒店住宿需求稳增,供给端产品结构持续升级。 我们认为成本上涨压力、长期价格滞涨, 推动经济型酒店进入长期提价周期; 消费升级,中端酒店需求旺盛,供给开启高速扩张,同样处于长期房价上涨周期。国内华住、锦江、首旅三大酒店集团凭借品牌和规模优势,通过整合存量和加盟管理快速提升市占率,发力中端提升盈利能力, 行业有望诞生大市值龙头公司。

  消费升级、政策积极引导海外消费回流,国内免税业空间广阔。海南旅游市场旺盛,政策持续放宽带动离岛免税消费持续旺盛。中国国旅 2016 年底完成国企改革,管理层变更释放企业活力,明确免税“全球前三”战略目标。公司凭借牌照优势,发力机场等免税销售渠道,市占率有望继续提升,规模优势同时有望带来盈利能力的提升。

  消费升级驱动, 预计出境游渗透率和客单价均有较大提升空间,行业长期空间广阔。 15-16 年因地缘政治、签证政策收紧等对高权重目的地客流产生较大影响,整体出境游人次增速步入个位数区间, 17 年下半年出境游人次增速拐点显现, 18 年行业整体复苏可能性较大。龙头旅行社品牌和规模优势显著,产业链布局完善,市场份额和盈利能力有望继续提升。

  大众观光游向休闲度假游转变,传统观光景区客流增速趋缓,亟待转型升级综合度假区。 16/17 年景区板块客流增速受天气等因素影响持续低于预期,估值回落较多, 18 年客流恢复性增长有望带动估值回归。部分公司有望受益于高铁开通、管理机制改善迎来中长期拐点。

  建议紧抓两条投资逻辑超配板块: 1)强者恒强,拉菲2app官方下载连锁酒店、免税高景气,龙头业绩高增长,行情有望持续(首旅酒店、中国国旅); 2)关注出境游景气拐点,龙头估值修复(凯撒旅游);景区个股客流恢复、公司管理机制改善带来估值回归(黄山旅游、三特索道、峨眉山 A、中青旅)。

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